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发行代金券政府债券存在的问题

发布时间:2019-02-18 10:57

自1994年以来,预算赤字已不再借给中央银行,财政筹资只能通过发行债券来解决。在此之前发行的国债主要是实物形式的未登记国库券。不仅印有、,而且还有、,防伪成本太高,无法满足大规模购买城乡居民的需求。由于当时债券市场的建设,还开设了簿记国债。在初始阶段,机构投资集团远未形成和其他因素,他们不能承担金融融资过程中的主要渠道的作用。在这种背景下,凭证式政府债券诞生了。

自1994年4月1日发行证书型政府债券以来,它已经历了初始、调整、的三个阶段。经过10年的探索和实践,中国逐步理顺了证书式政府债券的承销和管理机制。证券型政府债券的发行机构今天已从最初的几家银行发展到数十家金融机构;中国人民银行根据承销机构储蓄存款新增部分的份额确定发行任务,并发展为证券型政府债券承销团形成的现有形式,并签署年度承销协议;发行的凭证式政府债券品种也只有三年一年,发展到目前的短期、、长期等,基本满足了不同投资者的需求。

凭证型政府债券从无到有,直到成为中国国债市场的重要品种。这是向前迈出的一大步,对国债市场的有力推动,以及国债二级市场发展的基础。但任何新事物的开始和发展必然伴随着矛盾和问题。

2.1证书型政府债券的结构不合理

2.1.1术语结构不合理。在市场经济发达的国家,国债短期、的长期结构、相对合理,对政府预算收支具有十分重要的意义。其中,短期政府债券可用于定期财政支出和短期资金转移。中期和长期政府债券可以弥补年度预算赤字。因此,发达国家发行国债的长期合理组合为、。中国目前市场的凭证式政府债券主要是中期国债,三年为、,三年为、,短期国债(不到一年)和长期国债的比例(超过十年)太小了。例如,2000年,发行一年期政府债券仅占同年发行的政府债券总额的4%; 2001年,中国发行了第一期15年期和20年期长期国债,发行长期证书式政府债券仅占国债。发行总额为8.19%。这种短期的、长期国债比率过低,不利于丰富国债的期限结构,也难以满足投资者多样化国债持有期的需要。2.1.2时间结构不合理。凭证式政府债券的发行时间过于集中,缺乏平衡,导致政府债券发行规模在短时间内迅速扩大。偿还国家本金和利息的时间过于集中。客观上,它不仅影响了政府债券的有效使用,而且进一步扩大了政府债券的规模。障碍。同时,它将导致社会现金流量的突然变化,使政府债券和投资者闲置资金的发行与时间、不相容,这将对金融机构的流动性管理产生影响。 。

发行代金券政府债券存在的问题

2.1.3持有人的结构不合理。中国大多数凭证式政府债券持有人都是个人投资者。个人持有的国债比例约为发行国债的60%,远高于西方国家。机构投资者相对稀缺,机构投资者构成分布为、,资源分配非常薄弱,中央政府债券交易集中管理不方便。

2.2凭证式政府债券利率机制不合理

在西方市场经济体中,国债利率和公共债务利率实际上已成为短期利率和长期利率的基准利率之一。央行的利率政策由他们制定和调整。但是,中国还没有实现国债利率的市场化。证券型政府债券的利率变化取决于银行存款利率。目前,中国的银行存款利率制度仍然是一种行政利率制度。在这种利率制度下,证书式政府债券的利率非常高。很难反映市场的实际需求。此外,中国凭证式政府债券和定期存款的利率结构也是不合理的。商业银行定期存款的风险高于政府债券。在流动性相似的情况下,政府债券的利率将低于存款利率。中国凭证式政府债券的担保优于银行定期存款。流动性并不逊于银行存款,但收益率高于银行存款。显然,这种政府债券的利率结构是不合理的。

2.3单一付款方式

目前,中国的凭证式政府债券一次性偿还本金和利息。对于大额的长期投资证券型政府债券,所得款项应用于补充生命或迫切需要投入生产的资金,因为它不是在短时间内。在一年或一段时间内补充返还利息的资金使得国债持有人必须提前支付或处理优质抵押贷款,这会影响投资者购买证书的积极性 - 在一定程度上键入政府债券。

2.4需要改进凭证式政府债券的流动性

发行代金券政府债券存在的问题

虽然优惠券式政府债券可以提前兑换,但只能一次性兑换,并且只能在原购买渠道处理。当优惠券位于不同的地方时,凭证式政府债券无法实现。随着经济的发展,经济的流动性将越来越频繁。如果证券型政府债券的流动性市场未尽快建立,将对证券型政府债券的发行产生不利影响。

目前,政府债券发行市场仅依赖于一些、系统、文件和领导演讲受到限制。它缺乏法律约束力,对于出现的问题没有明确的处理措施和管理措施,特别是在发行承销和发行政府债券时。较大的,一些金融机构在商品销售中不受监管,甚至出现“黑箱操作”现象,导致大量“个人政府债券”、“内部国债”,严重侵犯了合法权益。普通投资者,阻碍正常销售。由于现有的国债发行人是由各种金融机构承保的,央行很难直接干预和有效监督国债的具体销售过程。3改进政策和建议

3.1改善凭证政府债券的期限结构

凭证式政府债券期限结构的缺陷严重影响了政府债券投资者对金融资产多元化的需求。财政部根据各种基金的需要,在一年或一年以下的期限内增加各种期限为、或以上的凭证式政府债券,并及时分配、常年网点,在短、中具有各种成熟度、的凭证型政府债券可以合理匹配。满足各种基金的投资需求,同时降低政府债券的发行成本。

3.2调整证书类型政府债券持有人的结构

为了改变个人持有的凭证式政府债券的现状,我们应该尽快改变凭证式政府债券的发行方式,扩大凭证式政府债券的来源,培养成熟的机构投资者,并培养理性的投资理念。、熟练的投资技巧和独立的投资方向。机构投资者将实施各种国债投资品种的组合,这将促进国债流通市场的合理稳定结构。在机构投资者的参与下,它可以防止市场的起伏,促进国债市场的成熟。机构投资者的成长和成熟将不可避免地导致投资技术和技能的不断提高以及投资策略的多样化,从而促进国债市场的质的跨越和数量的扩大。

3.3逐步实现凭证式政府债券利率市场化,完善政府债券利率机制

目前,优惠券型政府债券利率设计的主要依据是银行储蓄存款利率,对发行时资金供给和商业银行承销意愿的考虑较少,具有强烈的行政色彩。建议尽快引入凭证式政府债券竞标方法,合理化国债结构和存款利率,并确定市场国债价格。随着利率市场化改革的深入,在中国市场经济条件下,国债利率将客观地成为市场基准利率。

3.4建立国家偿债基金制度

凭证式政府债券是一种储蓄债券,可以满足不同投资者在偿债方面的需求。不同类型的凭证政府债券采用不同的支付方式。对于低于一年的短期证券型政府债券,可采用一次性还本付息方式;对于期限为两年或两年以上的中长期政府债券,可以采用年度利息支付或贴现发行。与此同时,随着中国年度偿债支出的增加,为了避免债务危机和债务负担的平衡,应该建立一个偿债基金制度。

3.5加快以市场为导向的凭证式政府债券种植,提高政府债券的流动性

近年来,中国的国债市场已经发展到一定程度。近年来,一些大中城市建立了国债流通市场,开展了国债交易业务。国债流通市场的建立和发展不仅有利于国债的发行,而且有利于提高国债二级市场的收益率。但是,目前国债二级市场不包括凭证型政府债券,占政府债券发行量的60%以上,极大地限制了证券式政府债券的流动性。因此,有必要尽快建立凭证式政府债券二级市场,以适应市场经济条件下财政政策的运作和货币政策的运作,以促进有序流动。政府债券投资基金。3.6完善凭证式政府债券监管机制,加强市场管理的发布

为了确保凭证式政府债券市场的健康发展,并防止在发行、交易时违反、违规行为,国家应发布关于在国债中发行、交易的、法律。财政部和中国人民银行应根据法律、制定具体的管理措施。规范国债市场秩序。

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